11月15日，证监会官网发布了一则形态更新通知布告，让这家被贴上“A股人形机械人第一股”标签的企业，再度坐正在本钱聚光灯下。机构中信证券提交的验收演讲显示，宇树科技已补全董事、募集资金方案等申报材料，不出不测，宇树科技将很快呈现正在申报列队的队列中。可是，关于人型机械人的手艺前进和出货量实正在性的会商曾经起头，多家国内机构预测2026年中国人形机械人需求量将破10万台，而摩根士丹利（下称“大摩”）11月12日的演讲却泼下冷水，昔时现实需求或仅1。2万台，即便到2030年也才刚过11万台。一边是企业冲刺IPO的孔殷，一边是机构预测的天地之别，人形机械人赛道的实正在温度，事实藏正在泡沫里，仍是数据中？2025年7月18日，公司正式启动IPO，中信证券牵头，结合德恒律所、容诚会计师事务所等国内最奢华的构成中介机构“天团”。10月，中信证券提交首期进展演讲；11月10日，完成演讲正式落款，11月中旬形态更新为“验收”，整个周期仅132天，远快于A股IPO平均6-12个月的时长。这份“闪电和”的底气，既来自市场风口，也离不开机构的强力帮推。中信证券为宇树科技配备了多达28名人员，这个规模堪比大型投行项目组。更值得玩味的是，中信证券旗下全资子公司早已是宇树科技的股东，间接持有0。3878%股权，也就是保荐+曲投的模式，这么炙手可热的概念，宇树科技上市必然会被狂炒，做为保荐机构可不想只赔点保荐承销的辛苦钱。演讲披露的细节显示，宇树科技正在冲刺初期并非毫无短板。启动时，公司不只没确定募集资金投向，以至连董事都未聘用，董事会特地委员会更是空白，这两项都是上市公司管理的硬伤。但正在中信证券的协帮下，问题被快速处理，不只敲定了看起来很坐得住的募资项目，还火速聘用三名董事，搭建起审计、提名等四大委员会，管理布局敏捷达标。2025年1月，宇树科技人形机械人登上春晚扭秧歌，一夜爆红。9月，公司颁布发表打算于2025年10-12月提交上市文件。10月，完成改名，由“杭州宇树科技”变动为“宇树科技股份无限公司”，创始人王兴兴的头衔也从“施行董事”变为“董事长”。巧合的是，10月27日，王兴兴还被聘用为所科技立异征询委员会委员，部委专家同台，进一步夯实行业地位。从春晚出圈到验收，宇树科技完满摸准了政策风口，正在机械人概念最火爆的时候去搞本钱运做，这一机会选择可谓是完满。人形机械人是政策力挺的新质出产力，所又正在力推硬科技企业上市，这个时间点冲刺，机会选得极准。要敲开科创板大门，业绩数据是焦点筹码，被吹的宇树科技到底手艺实力若何，事实卖了几多机械人？这些到现正在都没有一个权势巨子的公开数据，猜想正在申报文件披露之后，这个才会被全数揭开。目前我们搜刮材料，独一能找到的权势巨子数据就是王兴兴正在2025年夏日达沃斯年会上，2024年营收已达10亿元，员工规模近千人。网上其他一些数据因为贫乏交叉印证和权势巨子来历，所以这里不予采信。别的宇树科技本年9月份还通过海外社交“X”上透露，2024年公司营收布局呈现“四脚为从、人形为辅”的款式，此中四脚机械人发卖额占比65%，人形机械人占30%，组件产物占5%。正在本年7月，中国挪动采购取投标网显示，智元机械人和宇树科技成功中标中国挪动旗下公司“人形双脚机械人代工办事采购项目”，总金额达1。24亿元。此中，智元以7800万元拿下全尺寸人形机械人标包，宇树以4605万元中标包含小尺寸人形机械人、算力背包及五指工致手的标包。按照高工机械人财产研究所（GGII）发布的统计数据，我们能够猜测，2024年宇树科技机械狗（四脚机械人）销量达2。37万台，按6。5亿元发卖额计较，单台均价约2。74万元；人形机械人交付量超1500台，单台均价高达20万元。这个数据看起来亮眼，但得拆细了看。宇树的四脚机械人60%-70%销往全球，且80%用于研究、教育等To B/G范畴，20%才进入工业场景。人形机械人则完全集中正在研究、教育和消费范畴，没有实正落地工业或办事场景。至于说本年7月中挪动采购那么多人型机械人事实是使用正在什么场景中，我们也无法猜测。至于那么多人说宇树科技的机械人是“全球领先”。宇树科技也称其“大尺寸通用人形机械人出货量全球领先”，但未披露具体对标数据。业内人士透露，2024年全球人形机械人总出货量不脚万台，动力、特斯拉Optimus的量产进度均畅后于预期，宇树的1500台交付量确实能排进全球前列，但“领先”的背后是整个行业的量产初级阶段。记者梳剃头现，宇树科技的产物订价存正在较着的“场景差别”。面向消费市场的小型四脚机械人售价只要约1。6万元，而用于科研的高机能型号标价超3万元；人形机械人更是天价，2024年推出的H1型号订价28万元，肉搏款G1高达35万元。这么高的价钱，通俗消费者不会买，企业也不会批量采购，次要客户可能大都是高校和科研机构，靠政策补助支持。截至目前，宇树科技的利润环境一曲是个谜。宇树科技未披利率、净利润等焦点目标，但从成本端可见一斑。人形机械人的焦点部件如电机、减速器、激光雷达虽已实现自从研发，但高端芯片仍依赖进口，单台硬件成本按照12万元来测算，再加上研发投入，20万元的售价很难有高额利润。所以我们初步判断，机械人行业遍及是营收高、利润薄，宇树能实现盈亏均衡就不错了。宇树科技的IPO野心，次要是靠行业对人形机械人市场的乐不雅预期。但大摩11月12日的演讲，却给这场狂欢浇了一盆冷水，间接了人型机械人的争议。按照大摩的测算，2026年中国人形机械人需求量仅为1。2万台，2030年增至11。4万台，年复合增加率约65%。但这个看似不低的增速，取国内企业的预测比拟，简曲是“天地之别”。据记者领会，包罗优必选、达闼正在内的多家头部企业，均预测2026年国内需求量将冲破10万台，部门激进企业以至给出15万台的方针，两者差距高达8-12倍。而近期接管雪球网专访的段永平也认为，机械人不必然非要做形，人型机械人的使用场景是及其无限的，以至机械人都不必然需要脑袋。而正在2024年8月，王兴兴正在接管采访时也暗示，他们并不会All in人形机械人，我们会四脚机械人和人形机械人“两条腿”走，目前仍是四脚机械人卖的比力好。其实这两者不合的焦点是统计口径和需求定义。企业所说的“需求量”，良多是基于政策规划的“潜正在场景容量”，好比工场需要几多机械人替代人工，但没考虑手艺成熟度和成本；而大摩统计的是“现实可落地需求”，即机械人能实正完成工做、企业情愿付费采购的量。以工业场景为例，企业预测2026年制制业人形机械人需求达5万台，但大摩测算仅为3000台。由于目前人形机械人负沉遍及不跨越20公斤，动做精度误差正在毫米级，正在汽车焊接、电子拆卸等细密工序中底子无法替代公用机械臂；即即是简单的物料搬运，其每小时成本约80元，远超人工的30元，企业没有采购动力。其实做为人型机械人办事场景的“虚火”更旺。多家企业将养老、物流做为焦点赛道，预测2026年办事机械人需求达4万台。但现实环境是，深圳某养老机构试用的人形机械人，仅能完成陪聊、递水等简单动做，碰到白叟突发不适等告急环境完全四肢举动无措。我们看到的正在陌头表演的机械人，也只是反复预设歌舞动做，无法响应复杂指令。别的一个必需留意的是，现正在良多所谓的“需求”是靠补助堆出来的，对采购当地企业产物的机构赐与必然比例的补助，好比一台20万元的机械人，机构现实只花6-10万元，这种“政策需求”底子不是实正在市场需求，一旦补助退坡，订单会立即断崖。好比GGII一项数据显示，2024年中国人形机械人销量正在800台摆布。可是该机构的另一个数据却又称宇树科技正在2024年交付了1500台人形机，这也算来，客岁国内出货量至多正在四五千台。但另一家机构IDC的统计更是高达8000台。一种说法是，这种差别源于能否将“研发样机”计入出货量。比若有些企业把给高校的测试机都算成“出货”，现实这些机械还正在迭代优化，底子没投入利用。这个行业数据注水曾经是行业潜法则。除了出货数据中的严沉水额外，人形机械人财产“手艺炫技”取“落地使用”的严沉脱节也是让人若明若暗。宇树科技的G1肉搏机械人是典型案例。公司其“出拳速度更快、力道更大、不变性显著提拔”，相关视频正在社交获万万播放。但业内人士拆解后发觉，这款机械人仍需手动遥控，所有动做都是预设法式，所谓的“肉搏”不外是机械动做的精准复刻，底子不具备自从决策能力。就像遥控玩具车，只是做得更逼实，和“智能机械人”相去甚远。这种“手艺强调”外行业内并不鲜见。2025世界机械会上，某企业展现的“自从换电人形机械人”，被曝换电流程需正在预设轨道上完成，分开轨道就无位。有些企业的餐饮机械人，制做煲仔饭的每一步都需人工提前摆放食材，机械人仅担任“加热”环节。当前人形机械人的智能化程度遍及不高，使命链稍长就会呈现误判、反复动做等问题。人形机械人要实现适用化，需霸占“泛化性”和“鲁棒性”两题，即能理解未见过的物体，能抵当干扰完成使命。但目前，即即是最先辈的机型，也无决“地砖反光导致视觉识别失效”“地毯障碍行走”等根本问题。续航和平安则是更现实的短板。柏奥尼克机械人工做人员屠航宙透露，当前人形机械人续航遍及仅2-4小时，高智能对应高能耗，大模子和GPU都是电山君，动做越矫捷越耗电，还容易发烫宕机。。而对于人形机所用的电池手艺更是两难，三元锂电池能量密度高但易起火，磷酸铁锂电池平安但续航短，适配机械人的小型化、高平安性电池仍正在研发中。手艺短板下，出货数据的水分天然难以避免。记者查询拜访发觉，部门企业的“出货量”包含三大类非实正在订单：一是给投资方的“演示机”，不计入营收；二是给高校的“试用机”，仅收取押金；三是补助项目标“库存机”，出产后间接入库期待补助到位。起首是业绩可持续性。宇树科技的营收高度依赖四脚机械人，而人形机械人贡献的30%收入，更多来自政策驱动的科研需求。跟着补助退坡和市场回归，人形机械人的订单可否持续？四脚机械人市场已呈现合作加剧迹象，大疆、小米等企业纷纷入局，宇树的60%-70%全球市占率可否保住？这些问题都需要正在招股书中给出明白谜底。其次是手艺研发的“投入产出比”。人形机械人是沉研刊行业，特斯拉2024年正在Optimus项目上投入超50亿美元，而宇树科技做为草创企业，研发投入必然无限。王兴兴未披露具体研发费用，但按行业平均15%-20%的研发费率测算，其年度研发投入约1。5-2亿元，难以霸占芯片、大模子等底层手艺瓶颈。更主要的是，行业尺度的缺失将限制成长。当前人形机械人既没有同一的手艺尺度，也没有明白的使用规范。施行汽车尺度仍是工业尺度？医疗场景能否需要天分？这些都没。别的还有几十家跨界入局的车企，更是带来“尺度混和”，宇树科技做为“第一股”，可否牵头制定行业法则，仍是未知数。“第一股”的意义，不该只是本钱炒做的符号，更应扛起手艺冲破的义务，从政策依赖转向手艺驱动，从本钱狂欢回正的市场需求。